الفهرس 
الفصل الثانى: إدارة المحافظ الاستثماريةيوجد فقط 14 صفحة متاحة للعرض العام
 |  | from | 231 |  |  |
| | | from | 231 | | |
المستخلص
المستخلص
تعتبر إستراتيجية التنويع هى أساس تكوين محافظ استثمارية مثلى، وتُعد وسيلة فعالة فى تخفيض مخاطر الاستثمار بشكل متزامن مع تحقيق عوائد متوازنة خلال فترة زمنية معينة، وأيضاً الحد من تقلبات محافظ الأوراق المالية التى ترجع إلى تقلبات السوق المؤثرة بشكل مباشر على تحركات الأسعار.
تزايد الأهتمام بدراسة تقلبات أسعار الأوراق المالية، والبحث عن أسلوب التنبؤ الأكثر ملائمة. وتعتبر النماذج الخطية للسلاسل الزمنية العشوائية من بين الطرق التي ساهمت بدور كبير في دراسة الكثير من الظواهر المالية والأقتصادية والتنبؤ بأتجاهاتها المستقبلية. مع ذلك، يوجد العديد من السلاسل الزمنية التى لا تحتوى على متوسط ثابت، والكثير منها يظهر صوراً من الأستقرار النسبى متبوعاً بفترات من التقلب العالى. حيث يظهر سلوك عدم الأستقرار لبعض متغيرات السلاسل الزمنية المالية، فإن كانت متوسطات العينات قد تبدو ثابتة ولكن يكون هناك ظهور واضح لعدم ثبات التباين، فهذا يدعو إلى توسيع أسلوب(Box-Jenkins) ، لكى يحلل هذا النوع من سلوك السلاسل الزمنية. وبالتالى يمكن أستخدام نماذج الإنحدار الذاتى للتباينات الشرطية غير الثابتة (ARCH) للتعامل مع التقلبات فى التباين الشرطى للسلسلة الزمنية.
هدفت هذه الدراسة إلى تكوين محافظ استثمارية تحقق تنويعاً جيداً بين القطاعات الأقتصادية المختلفة والتى يتضمنها سوق البورصة المصرى للأوراق المالية، ومقارنتها بمحفظة السوق للمؤشر العام EGX30. كما هدفت الدراسة إلى تقييم أداء مجموعة من نماذج ARCH وGARCH من حيث قدرتها على التقدير وكفائتها فى توصيف البيانات بتقلبات عوائد تلك المحافظ، وتحديد أفضل النماذج وفقاً لبعض المعايير. هذا بالإضافة إلى التعرف على فعالية النماذج المستخدمة في التنبؤ بعوائد هذه المحافظ وتقديم التنبؤات بأداءها وذلك خلال الفترة من يوليو 2016 حتى يونيو 2021 بواقع بيانات تاريخية شهرية لأسعار أسهم 180 شركة مدرجة فى سوق البورصة المصرى، وذلك بالإضافة إلى البيانات التاريخية الشهرية لمؤشر EGX30.
أعتمدت منهجية الدراسة على معايير الأرتباط ومؤشر شارب لتشكيل ثلاث محافظ استثمارية. حيث تتكون المحفظة الاستثمارية الأولى من (51) سهماً، بينما تتكون كلاً من المحافظ الاستثمارية الثانية والثالثة من (47 و52) سهماً على التوالى، بالإضافة إلى إيجاد قيم العوائد الشهرية وتشكيل السلاسل الزمنية للمحافظ المُكونة ومحفظة السوق.
كما قامت الدراسة بالتحقيق فى أداء ثمان نماذج للتنبؤ بالتقلب، وهم؛ نماذج ARCH، GARCH، IGARCH، GARCH-M وتمثل النماذج المتماثلة، وكذلك نماذجTGARCH ، EGARCH، GJR-GARCH، PGARCH، والتى تمثل النماذج غير المتماثلة. حيث تم إدخال التباين الشرطى كمتغير تفسيرى فى معادلة المتوسط الشرطى لكل منهم، هذا بالتعامل مع ثلاث توزيعات مختلفة (GED, Student’s t, Normal). مع ملاحظة أنه تم أستخدام أسلوب (Box-Jenkins) لنماذج السلاسل الزمنية وذلك فى حالة ثبات تباين العوائد.
توصلت الدراسة التطبيقية إلى أن المحفظة الثالثة التى تم تشكيلها بناءاً على معيارى معامل الأرتباط ومؤشر شارب للأسهم حققت أعلى عائد شهرى بأقل المخاطر الممكنة، كما حققت أعلى قيمة لمؤشر شارب. حيث تعتبر هذه المحفظة هى الأفضل لتفوق أداءها عن باقى المحافظ الاستثمارية المكونة ومحفظة السوق، هذا بالإضافة إلى أنها حققت تنويعاً جيداً من بين 12 قطاع من القطاعات الأقتصادية المختلفة فى البورصة المصرية.
أنتهت الدراسة إلى مجموعة من أفضل النماذج التى توفر توصيفاً وتوقعات أكثر دقة لعوائد المحافظ الاستثمارية، حيث أظهرت النتائج أن أفضل نموذج لتمثيل سلسلة عوائد المحفظة الأولى هو ARIMA(1,0,2)-IGARCH(1,1) والذى يتبع توزيع Student-t. أما سلسلة عوائد المحفظة الاستثمارية الثانية فهى تتبع نموذج الإنحدار الذاتى والمتوسطات المتحركة ARIMA(1,0,1)، وقد أظهرت أختبارات تأثير (ARCH) أن تباين عوائد المحفظة الثانية ثابت عبر الزمن، فى حين كان النموذج المقدر للمحفظة الاستثمارية الثالثة هو ARIMA(2,0,2)-GARCH(1,1) ويتبع توزيع GED. أما النموذج ARIMA(1,0,1)-GJR-GARCH(1,1) الذى يتبع توزيع Student-t كان هو النموذج الأفضل لتمثيل عوائد محفظة السوق.
وبالأعتماد على النماذج المُقدرة تم التنبؤ بقيم العوائد للسلاسل الزمنية للمحافظ الاستثمارية من خلال التنبؤ داخل العينة (In-sample)، وقد أوضحت النتائج تقارب القيم الفعلية والقيم المتنبأ بها، مما يثبت قدرة النماذج المقترحة وفعاليتها على وصف سلوك العوائد وتقلباتها خلال فترة الدراسة.
توصي الدراسة بأعتماد المستثمرين على معاملات الارتباط السالبة بين الأسهم من جهة ومؤشر شارب من جهة أخرى في أختيار الأسهم لتكوين المحافظ الاستثمارية. كما توصي الدراسة بإستكمال التوسع فى أستخدام الأساليب التنبؤية لنماذج GARCH للتنبؤ بتقلبات عوائد أسهم المحافظ الاستثمارية والمؤشرات في الأسواق المالية.
الكلمات المفتاحية: